RusHydro - Expansion in Armenien

2011.03.24 RAO und RusHydro den Verkauf der 90% Beteiligung an der ZAO International Energy Corporation, deren wichtigstes Gut ist der Sewan-Hrazdan Wasserkraft-System in Armenien. Vor dem Aufkommen der Transaktion Details der Nachrichten ist neutral fur gidroholdinga. Ich glaube, der Deal bei $ 262 war gunstig - $ 290.000.000 Empfehlung RusHydro "hold" bleibt in Kraft. Nord-Razdasky Kaskade (International Energy Corporation) - einer der vier gro?ten energoigrokov Armenien zusammen mit der ANPP, die Razdan thermischen Kraftwerken und Vorotan Kaskade. Zusammen machen sie mehr als 80% der Stromerzeugung des Landes. Wie bekannt ist, umfasst die Sewan-Kaskade Hrazdan 7 Ausleitungskraftwerk auf der Razdan River in Armenien. Dies erinnere, ist eine Frage von: Sevan Wasserkraft (im Folgenden, die installierte Leistung (PA) - 34,2 MW verfugbare Kapazitat (RM) - 24 MW), Razdan (81,6 MW und 81,6 MW), HPP Argelskoy (224 MW und 168 MW), Arzni (70,6 MW und 70,6 MW), Kanaker (100 MW und 100 MW), Eriwan HPP-1 (44 MW und 44 MW) und Eriwan HPP-3 (5 MW und 5 MW). Die Summe aller der PA Kaskade sei 561. MW, 493 MW liegt. Durchschnittliche jahrliche Asset Guthaben von rund 501 Mio. kWh, also steht die Auslastung bei 10,2%. Verglichen mit der HES, die in RusHydro, dies ist eine der niedrigsten Raten Nutzung der installierten Leistung (fur die Jahre 2007-09 war es nur im unteren Gelbahskoy HES). Nach meiner Einschatzung ist der maximale Wert der Kaskade $ 262 - $ 290.000.000 ($ 532/kVt), aber es gibt ein erhebliches Potenzial, um den Preis senken, wenn die Kapazitat erschopft. Die Transaktion wird keine Erhohung der Schuldenlast RusHydro, die jetzt im Hinblick auf die Nettoverschuldung / EBITDA betragt etwa 1. Ab Mitte 2010 bei RusHydro war etwa $ 1000000000 in Free Cash Flow, naturlich, wird die Transaktion von diesem Betrag bezahlt werden. Vor dem Aufkommen von Stellungnahmen fur den Deal, ich glaube, es ist neutral in Bezug auf Auswirkungen auf die Kapitalisierung des Betriebs. Nun zitiert RusHydro sind in der Nahe meines Zielpreise fur 2011 - 1,58 Rubel je Aktie. Der Marktwert des gesamten Unternehmens - 5,5 Prognose fur das EBITDA 2011 (74,7 * 5,5). RusHydro seine Struktur ist sehr nah an der brasilianischen Wasserkraft Betriebe Tractebel Energia und Copel schlie?en (die meisten relevanten Partnern aus Emerging Markets), die Kapitalisierung liegt nun bei 5-5,5 prognostizierten EBITDA fur das laufende Jahr. So behalte ich die Empfehlung des "hold" auf Aktien RusHydro. Doch in den kommenden Monaten Notierungen unter Druck, weil, nach den Medien, Inter RAO wird fur die Durchfuhrung der Minderheit Banken Pakete bezahlen, die wahrend der zusatzlichen Problem. Unter ihnen, wie wir wissen, ist 1,63% der Aktien der Hydro Holding. Georgy Voronkov investcafe